德勤：新能源行業2023年投資并購交易分析及趨勢展望

2023年，中國資本市場監管及改革持續推向縱深，投資并購市場經歷了新舊動能轉換的挑戰。在IPO階段性收緊和上市企業再融資受限的環境下，以往曾與IPO“此消彼長”的現象并未在去年的整體并購市場中出現。這一變化反映出并購動力越來越多地源于追求高質量發展和強化產業鏈。在全球推進低碳轉型和能源革命的大背景下，新能源行業投資并購交易依然是亮點。伴隨國際形勢變化，新能源行業產能過剩和擴張并存，行業格局的快速重塑促使領先企業不斷調整戰略，圍繞“降本增效”探索“新技術、新材料、新市場、新模式”，力求做到效率最高，成本最優，性能最穩定。

在此背景下，德勤發布《2023年新能源行業投資并購交易分析及趨勢展望》報告引領市場關注并購交易背后的驅動力和對產業帶來的深遠影響：

1. 提升一體化經營水平，打造專業化管理能力

頭部企業通過合資合作的方式，已經逐步完成向產業鏈上游核心原材料的延伸與布局，以保障原材料的供應與成本的有效控制。與此同時，在企業管理與生產環節，不斷加大對于智能化和數字化手段的運用，逐步提升自身的專業化管理水平、產品的標準化水平和產線的智能化水平。在激烈的競爭中，謀求破局之道。

2. 關注新技術和新材料，打造企業差異化競爭力

新能源細分領域在新技術和新材料方面呈現多點開花態勢，動力電池領域大圓柱電池，磷酸錳鐵鋰、硅負極取得一定突破；儲能鈉離子電池和液流電池產業化提速；光伏領域N型電池逐步取代P型；伴隨風電從陸上逐步走向深藍，圍繞深海發電技術持續發力。抓住下一代技術風口，打造差異化競爭力，成為企業的護城河。

3. 挖掘新市場和新模式，打造業務第二增長曲線

行業正處于快速發展時期，部分細分賽道的商業模式還處于不斷探索和迭代過程中，資本市場持續關注具備清晰變現路徑和新盈利模式的企業。頭部巨頭也在爭奪國內市場的同時，不斷開拓海外市場，尋找業務的增量市場。

2024年注定是中國能源企業抓住機遇實現創新、調整戰略面對挑戰的重要一年，企業更應充分運用資本的手段，為自身“強基礎”、“謀長遠”，堅定轉型，變中求勝。

一、2023年新能源行業投資并購總覽及趨勢回顧

2023年宏觀環境低迷，并購交易市場趨于冷靜。新能源行業全年投資并購已披露交易金額2,885.8億元人民幣，與2022年相比雖有小幅下降，但交易數量仍保持超過20%的增長。其中動力電池和清潔能源發電兩大領域最為活躍，交易量占比超65%。私企投資并購參與度不斷增加，國企參與新能源行業投資并購交易數逐年攀升，2023年略少于PE/VC參與投資數量。PE/VC、國企以及私企三類投資方交易活躍度形成“三足鼎立”格局。

注：上述比率為不同細分領域投資并購交易量占比

數據來源：CVSource

二、2023年新能源行業投資并購細分領域洞察

（一）動力電池產業鏈

動力電池產業鏈投資并購總覽

數據來源：CVSource

• 行業回顧：2023年開始隨著新能源汽車國家補貼政策正式退場，下游整車銷量增速放緩，動力電池行業投資并購交易金額較2022年相比呈下降趨勢。隨產業增速放緩，價格戰凸顯，頭部企業在新技術新材料方面不斷取得突破。

• 投資活動：整體盤子最大，但活躍度呈現一定下滑。交易金額1,613.6億人民幣，同比下降28%，交易數量277筆，基本持平。

• 投資熱點：鋰電池和鋰電池材料，新能源汽車。

• 投資主體：實業類投資主體多聚焦下游新能源汽車，同時拓展向中游鋰離子電池布局，其在該領域的投資對其他投資人具有示范效應；PE/VC投資人在該細分領域投資活躍度明顯，更關注具備技術創新的中游鋰電材料及鋰離子電池產業。

動力電池產業鏈趨勢洞察

在整體增速放緩的大背景下，頭部企業一體化布局能力逐步提升，海外金屬鋰礦布局趨于謹慎。在新技術新材料領域不斷加碼，其中大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰、硅負極值得重點關注。價格戰凸顯，產品標準化和產線智能化是未來提升重點。高壓快充大勢所趨，快充產業鏈配套升級將會帶來新增量。新能源汽車進入淘汰賽，外資投資關注度相對提升。

（二）氫能及燃料電池產業鏈

氫能及燃料電池產業鏈投資并購總覽

數據來源：CVSource

• 行業回顧：2023年氫能及燃料電池產業活躍趨勢延續，然而受經濟形勢和資本市場遇冷影響，本年融資金額總體下降。綠氫加速產業化，電解槽出貨量迅速增長，國內氫能儲運技術呈現加快突破的趨勢。

• 投資活動：整體盤子小，投資人相對謹慎，單筆投資金額較小。交易金額32.3億人民幣，同比下降66%，交易數量60筆，同比增長40%。

• 投資熱點：制氫，電堆、系統和零部件。

• 投資主體：PE/VC投資人為該領域主要參與者，圍繞燃料電池聚焦產業中游，并向上游制氫產業拓展布局；實業類投資主體2023年參與活躍度提升，更關注燃料電池的核心零部件和系統集成等高精尖技術。

氫能及燃料電池產業鏈趨勢洞察

灰氫轉向綠氫是大勢所趨，綠氫配套產業鏈迎來增長空間。中游儲氫技術不斷更迭，持續關注低溫液態和有機液態儲氫的技術路線。下游燃料電池是市場關鍵驅動力，持續關注具備關鍵材料研發和生產能力的企業。商業模式處于探索期，兼具核心技術能力及商業化能力的標的公司成為投資熱點。中國氫能出海提速，依靠成本優勢合作出海有望成為主流。

（三）清潔能源發電產業鏈

清潔能源發電產業鏈投資并購總覽

數據來源：CVSource

• 行業回顧：“雙碳”目標以及“一帶一路”能源國際合作下，清潔能源發電板塊保持交易熱度。2023年，光伏發電和海上風電增長顯著，電網基建需求總體回升，新型電力系統的技術支持、智能電網及配套系統等投資增長明顯。

• 投資活動：較為平穩，小幅增長態勢。交易金額625.5億人民幣，同比增長23%，交易數量154筆，同比增長29%。

• 投資熱點：光伏發電，電力配套設施，智能電網。

• 投資主體：國企投資人為主力軍，關注各類電站的建設以及運營，如水電站、多能互補電站；PE/VC投資人則關注全產業鏈，聚焦電站配套設施及數字化電力系統投資。

清潔能源發電產業鏈趨勢洞察

海風裝機維持高速增長，深海發展踏上“新征程”，塔樁、海纜、錨鏈賽道值得關注。風機大型化競爭加劇，技術升級圍繞大型化、輕量化和低成本展開。數字化電力時代開啟，智慧能源管理、智能微電網、虛擬電廠商業模式逐步成為市場關注點。綠證核發進入全覆蓋新階段，清潔能源交易靈活性提升。全球化趨勢明顯，加速出海進入快車道。

（四）儲能產業鏈

儲能產業鏈投資并購總覽

數據來源：CVSource

• 行業回顧：在新能源配儲政策、全國多地出臺的儲能規劃布局及儲能補貼的共同驅動下，儲能賽道熱度高漲，資本競相涌入，2023年儲能產業交易活躍度攀升顯著。同時，行業內卷且產能過剩，同質化競爭激烈。

• 投資活動：增速最快，潛力賽道。交易金額233.5億人民幣，同比增長432%，交易數量105筆，同比增長150%。

• 投資熱點：鈉離子電池和儲能系統。

• 投資主體：PE/VC一直以來都是該細分領域較為活躍的投資者，更關注新型儲能技術路線，如鈉離子電池和液流電池；國企類投資人參與活躍度大幅提升，主要以股權投資的方式進駐成熟儲能電池企業，聚焦儲能產品、儲能系統以及儲能電池。

儲能產業鏈趨勢洞察

新型儲能技術路線多點開花，鋰離子電池仍為主流儲能形式。內卷和產能過剩是儲能行業發展的關鍵詞，出海成為頭部企業活下來的必由之路，國內電池商與海外系統集成商合作提速。具備多元化商業模式的投資標的值得長期跟蹤，光儲充一體化發展，獨立儲能以“報量報價”方式靈活加入電力交易，這些新模式將會為儲能行業增加新動能。同質化競爭激烈，圍繞大容量、高能量密度和高循環次數差異化產品成為破局關鍵。行業逐步進入洗牌期，國內外并購機會增多。

（五）光伏產業鏈

光伏產業鏈投資并購總覽

數據來源：CVSource

行業回顧：2023年，光伏電站裝機帶來的下游需求提升、新技術的迅速成熟與新老產能的更新替代共同驅動光伏產業鏈并購交易熱度提升。隨光伏產業鏈的產能競賽愈演愈烈，行業面臨“價格低迷”和“產能過?！彪p重挑戰。

投資活動：發展較快。交易金額337.5億人民幣，同比增長380% ，交易數量45筆，同比增長41%。

投資熱點：電池片和組件環節，N型電池技術，薄膜電池。

投資主體：PE/VC投資人在該賽道并購交易中占比較高，更重視技術創新，關注異質結電池和N型高效晶硅電池技術；私企類投資人聚焦產業鏈中游電池組件、光伏系統環節，不斷突破技術創新，實現彎道超車，提升企業競爭力。

光伏產業鏈趨勢洞察

國內市場競爭激烈，有選擇地拓展海外市場成為必然。企業出海策略更加注重合作，依托與電力公司、工業園區運營公司等具備當地渠道資源方的合作，有選擇地在中東、北非等一帶一路國家加速布局，同時在“走出去”投資建廠過程中針對反規避、反傾銷、原產地等貿易合規要求展開充分評估。N型技術不斷迭代，帶動產業鏈配套產品進入發展快車道，POE粒子、N型硅片等賽道迎來發展新機遇?！按笸绦　泵珙^初現，設備技術先進但成本控制能力弱的標的公司備受關注。資本市場融資難度攀升，現金流和盈利成為硬實力。

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